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中国创投,凛冬将至

来源:融中财经

作者:

2022-04-22 10:15:14

今天,中国创投行业,正面临前所未有的困难和挑战。

今天,中国创投行业,正面临前所未有的困难和挑战。

“以前是创业者堵门,现在是投资人堵门。不少机构为了拿到好项目,甚至放宽了一些投资条款。”解禁的3个项目,跟上市后的高点相比,几乎跌出了一半。现在退也只是回本。而且这种压力已经传导到了募资端。”

企查查数据显示,2022年一季度,中国创投圈共发生3291起融资事件,同比增长63.%;融资金额超过6660亿元,却同比下跌21%。其中,天使轮或种子轮融资事件占比7.32%,A轮占比15.65%,超过B、C、D轮的占比总和9.63%。

反观后期,战略融资事件占比52.45%,IPO阶段占比4.98%,并购占比9.02%,定向增发占比0.94%。特别是战略投资阶段,超过1700起,同比增长率达到223.1%。

换句话说,资本们为了避开估值太高投不起的尴尬,纷纷开始集中在A轮及以前投资,投早、投小的趋势恐怕也是不得已而为之;另一方面,积极的用战略投资参与公司治理,或许在保障投资收益方面,只相信自己而选择亲自上阵。但在一二级市场估值倒挂严重的今天,这种选择的后果投资人早晚会自食恶果,只是时间问题。

今天,新冠疫情持续发酵,波及面和影响深度都在扩大,不少企业发展受到影响,融资进程也在因各种原因而大大变慢。加之,美股上市窗口依然面临困境,美元LP纷纷观望甚至撤出中国市场的声音频传。焦虑,或许正是现在投资人们的真实写照。

“最佳捕手”深创投出手50次,达晨变化不明显
由于新冠疫情的反复,以及地缘政治等不利影响,2022年以来,对于一级市场PE/VC而言,明显的对项目估值和风控更为严格,而选择更早期阶段以及和那些远期可以实现盈利的赛道,似乎正在成为躲避二级市场回调的避风港。

从投资来看,2022年Q1,深创投出手50次,成为“最佳捕手”,领域涉及汽车制造、芯片研发、生物医药、人工智能等。相比去年一季度,投资22次,节奏变化 比较明显。

此外,红杉以出手40次位列第二,高瓴创投以34次位列第三,君联资本和小米集团则跻身前五。需要注意的是,以小米和腾讯为代表的CVC相比去年实现了投资节奏变动较大。

以腾讯投资来看,2021年第一季度,腾讯投资出手最多,共计87次;相比而言,今年仅出手24次,同期下降72.4%。据腾讯投资内部人士表示,从春节开始,团队已经开始限制出手速度,能不出手就不出手。

另记者调查发现,其实一些头部机构,尤其人民币基金的节奏变化并不明显。

达晨今年一季度,智能制造投出8个项目,3个软件及信息技术,1个军工,1个医疗健康,2个大消费和企服。达晨内部人士表示,“从重仓的赛道比重来看,没有太大变化。去年总计出手投了91个项目,平均一季度22个。相比而言,节奏上差不多。”就其原因而言,其实主流赛道的投资逻辑不会有太大调整,影响节奏的无非是项目估值。

医疗投资数量最多,汽车产业投资最贵
从各热门赛道来看,2022年,医疗健康再次成为风口,借助资本力量,企业在新产品研发和上下游产业链整合方面都实现了快速发展,医疗健康产业也在向着高精尖端方向发展。

企查查显示,一季度,医疗健康、企业服务、芯片研发等领域是投资市场的首选,备受投资者青睐。其中,医疗健康行业共发生融资事件507起,数量最多,披露金额为576.93亿元。

长久以来,医疗健康领域一直是资本长线关注的重点,特别是在疫情时期,随着人们健康意识的提高,对医疗服务需求的提升,医疗健康产业进入了全新的时代。不过,医疗健康产业正在趋于成熟,投资更加集中在头部玩家,并购和战略投资的重要性逐渐提升。但整体而言,新冠肺炎疫情考验了中国医疗健康科技发展成果,同时也是资本抢先布局的绝佳契机。

企业服务行业共发生301起,芯片研发行业共发生232起,但披露融资额最多的却是汽车制造行业,高达2216亿元。相对的,文化娱乐虽然仅产生融资事件46起,但融资总额高达508亿元。

此外,VC/PE在科创板的渗透率达到88.9%,可见对硬科技企业的青睐。相对而言,北交所“专精特新”企业上市比例不足 2%,投资机构仍有巨大探索空间。

项目估值太高,VC越发谨慎出手
另有调查显示,目前市场上,46%的投资人认为,今年投资项目的估值会比去年卡的更死、给的更低。不少投资经理也向融中记者表示,内部已经下了“死命令”,要审时度势,不得轻易出手。

在投资端,一方面,受疫情影响,由于无法进行线下尽调,许多机构的投资有所放缓,另一方面,不得不说,早期融资规模继续增加,尤其是种子轮融资,估值过高,让很多机构难以出手。

仅以企服市场来看,从21年初开始,估值集体抬升,部分标的在FA支持下,漫天要价,一些千万合同额和几百万年营收的A轮及B轮项目,投后估值超20亿人民币的不乏少数,更有甚者超过30亿人民币。

某头部人民币机构投资人对记者吐槽,“今天的A轮融资体量,其实跟2010年的B轮融资体量差不多。真不知道是项目质量真的好了,还是‘钱不值钱’了。”

事实上,今天市场上,大多数机构为了以更低的价格拿到合适的份额,已经把战线扩张到早期,以期待投到好项目。但随之而以来的问题是,初创项目的技术和产品成熟度不高,且缺少财务数据,风险太高。

由此,反过来,不少机构对于早期项目的要求也越来越高。

近两年,在成功融到种子轮融资时,创业公司产生收入的比例在惊人地上升。完成A轮融资的公司中超过80%都是已经产生了收入,相比过去有了明显提升。也就是说,公司取得实质性的业务进展。要知道,想当初AI四小龙以及科创板的那些企业,在上市时都还处于亏损状态。

“简单一句话,现在的情况就是,无论A轮融B轮,D轮融E轮,都贵,并没有因为要向早期偏移就便宜。”上述投资人说到。

从退出端来看,上市也拿不到钱,退不出来干着急。

2022年第一季度,VC/PE 被投企业上市节奏也在整体减缓。不过,平均账面回报大幅提升,达到6.35 倍,近8年来新高。尤其,与2021 年相比,平均账面回报倍数(发行时)显著提升的是科创板和创业板。

然而,让人悲伤的是,即使项目上市,投资机构可能也面临着拿不到钱、干着急的窘境。

一位PE机构合伙人告诉记者:“现在一二级市场倒挂明显。解禁的3个项目,跟上市后的高点相比,几乎跌出一半了。现在退也只是回本。而且这种压力已经传导到了募资端。为什么大家都在讲做长线投资,需要更耐心的LP。因为退出需要时间。那可不就是另外的一个故事。”

今天,最具潜力的投资市场一定是在中国,中国最具投资价值的一定是高科技。曾经,对于一些机构而言,市场情绪过于乐观,投资的一些项目业绩起不来,后续融资艰难,估值很难撑住。而当中概股在海外表现不佳,美元基金退出收益也将损失惨重。这无疑会导致美元LP在2022年变得更加谨慎。这对美元基金或者双币基金必然不是好事。

无论投资还是募资,中国创投行业,正面临着前所未有的困难和挑战。正如晨壹投资刘晓丹在LP大会所说,在资本市场剧烈调整的背景下,一旦退出受阻,价格倒挂,随着时间拉长,投资机构的压力骤升,中国投资机构洗牌在所难免。套用一句经典美剧台词,Winter iscoming!

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